Segezha Group: риски инвестирования и реальность долгов

Основанная в 2014 году, компания специализируется на производстве широкого спектра товаров: целлюлоза, бумага, картон, фанера, деревянные изделия и т.д. Несмотря на сильные позиции на отечественном рынке, Segezha сталкивается с рядом трудностей, вызванных изменениями внешней финансовой среды и внутренними проблемами.

Ключевые моменты финансовой отчетности

Выручка   группы Segezha за 2025 год увеличилась на 15%, достигнув отметки почти в 102 миллиарда рублей. Компания третий год держится на уровне около сотни миллиардов. Цены и объемы выросли незначительно, зато особенно выделяются два сегмента бизнеса: бумага и картон, деревообработка.

Однако положительная динамика выручки нивелируется удручающими показателями операционной эффективности. Издержки производства увеличились на 13,6%, административные расходы тоже растут — примерно на 10%. Да и прибыль съели огромные проценты по кредитам: 26,5 миллиарда убытков.

Проблема долгов колоссальна — общая сумма превышает 147 миллиардов рублей. Чтобы поправить дела, планируют выпуск новых акций на сумму порядка ста миллиардов. Правда, даже эта мера лишь частично решает проблему процентов, ведь выплаты по ним остаются на высоком уровне, плюс операционная неэффективность обусловлена серьезными логистическими трудностями.

Причины ухудшения финансовых показателей

Основное влияние на ухудшение показателей оказали высокие кредитные ставки, вызвавшие резкий рост процентных расходов. Ограниченность программ льготной ипотеки привела к снижению спроса на строительные материалы, что стало серьезным ударом для производителя. Укрепление национальной валюты осложняет экспортные возможности, поскольку иностранные покупатели теряют заинтересованность в приобретении российских товаров из-за повышенной конкуренции и низких цен. Наконец, низкий спрос на экспортную продукцию в Китай также негативно сказывается на общей картине прибыли.

Если допустить невероятное развитие событий — продолжение мирного процесса и возможное ослабление ограничений со стороны Запада, это могло бы немного облегчить положение. Например, возможен частичный доступ на европейский рынок древесины и фанеры. Впрочем, потери среди западных заводов бумаги неизбежны, так что восстановление прежних объемов маловероятно.

Еще одна важная тема — ключевая ставка Центробанка. Есть признаки того, что вскоре начнется ее постепенное снижение. Теоретически это должно снизить затраты компании на обслуживание кредита. Но по прогнозам вряд ли удастся вернуться к уровню ниже десяти процентов, следовательно, нагрузка останется ощутимой весь предстоящий год.

У Segezha остались проблемы даже после финансовой поддержки:

• Долг стал меньше, и платить процентов тоже меньше (раньше было 26,5 млрд в год, сейчас будет примерно в 4 раза меньше). Но это всё равно большая сумма, процентов 20-25 от прибыли.
• Компания пока ещё в убытках из-за дорогой доставки и высокой стоимости производства.
• Будущее неясно, потому что раньше компания зарабатывала на экспорте в Европу. Даже если санкции отменят, европейский рынок для Segezha, скорее всего, будет закрыт надолго.
• Пока компания будет налаживать экспорт, долг может снова вырасти, особенно если ключевая ставка останется высокой.
• Ждать нового роста цен на сырьё тоже придётся долго.

Плюс ко всему, из-за допэмиссии доля акционеров уменьшилась в 5 раз. Значит, и стоить компания должна дешевле. И чтобы вернуться к прежней стоимости, могут понадобиться годы.

Возможности возвращения к положительным показателям

Segezha Group пытается восстановить эффективность путем модернизации технологического парка и внедрения инноваций в управление ресурсами. Компания начала развивать внутреннее присутствие, адаптируясь к изменениям внешнего рынка и компенсируя потери от сокращения международной торговли. Особое внимание уделяется развитию новых направлений, таких как экологичные продукты и технологии, что привлекает внимание потенциальных партнеров и повышает доверие инвесторов.

Президент Владимир Путин заявил о необходимости поддержать российские предприятия по обработке леса, которые столкнулись с трудностями при экспорте своей продукции.

Нужно поддержать тех, кто работает в этой сфере, имея в виду, что есть сложности на мировых рынках и с реализацией продукции. Поэтому нам, конечно, нужна переработка внутри страны, что, собственно говоря, отвечает нашим стратегическим целям, – сказал он на рабочей встрече с главой Калужской области Владиславом Шапшой.

Поддержка от АФК Система: медвежья услуга самим себе или все-таки выход из ситуации

В допэмиссии Сегежа Групп поучаствовали основной акционер – АФК Система – и несколько сторонних инвесторов, включая главных кредиторов. Система уверена, что у Сегежа Групп все будет хорошо, и заявила, что контрольный пакет акций останется у нее. В АФК Система считают, что у компании есть все шансы добиться хороших операционных показателей.

Но хватит ли у акционера ресурсов для обслуживания собственного огромного долга?

Выручка Системы выросла на 8,4% (295,7 млрд рублей), но непонятно, какие именно бизнесы принесли прирост. OIBDA выросла на 19,9% (84,3 млрд рублей) благодаря оптимизации затрат в телекоме (+16%), продажам в девелопменте (+50%), новым клиникам (+33%) и росту реализации в агропроме (+15%).

Однако вместо прибыли – убыток в 21,2 млрд рублей из-за долгов. Финансовые обязательства выросли на 22% (328 млрд рублей). В структуре долга – 52% банковские кредиты и 48% рублёвые облигации. 65% долга приходится на МТС. Средняя ставка – 15,1% годовых. 42% долга нужно погасить в этом году, 34% – в следующем.

Докапитализация Сегежи добавит долгов, возможно, минимум 250 млрд.

Как компания выкрутится? Возможные варианты: рефинанс, докапитализация, продажа бизнеса или IPO дочек. Иначе – банкротство. Менеджмент вряд ли это допустит, но другие меры лишь отсрочат проблему.

Segezha привлекла 113 млрд рублей через допэмиссию по 1,8 рубля за акцию, продав 62,76 млрд штук. Это в 4 раза больше, чем было акций до этого, так что доля акционеров сильно уменьшилась.

Раньше у АФК Система было 62,2% акций, у менеджмента – 4%, а в свободном обращении – 24,25%. Сейчас АФК Система сохранила контроль, и в акционеры вошли Сбербанк, ВТБ, Альфа-банк и МКБ. Деньги пойдут на погашение долгов. Долг компании был почти 148 млрд рублей, а станет около 60 млрд.

Поддержка со стороны государства

Минприроды предложило разрешить компаниям заготавливать больше леса, чем положено по закону, чтобы компенсировать снижение производства последних лет. Министерство подготовило проект постановления правительства, который позволит рубить лес в объеме, недополученном за последние три года.Ожидается, что эта мера будет действовать до 1 января 2027 года. 

Сейчас правила ограничивают объем заготовки древесины в лесничестве суммой договоров за год. Нельзя превышать объемы, рассчитанные на текущий год. Цель постановления – дать бизнесу возможность нарастить добычу и компенсировать падение производства, которое произошло после санкций в 2022 году. Но при этом нельзя будет превышать общую норму вырубки леса в лесничестве, чтобы не навредить восстановлению леса, – пояснил Дмитрий Тортев, член экспертного совета комитета Госдумы по защите конкуренции.

Несмотря на трудности, Segezha Group сохраняет потенциал для устойчивого развития и расширения своего влияния на рынке. Однако большинство экспертов сходятся в одном – чтобы восстановиться Segezha Group понадобится не один беспроблемный год.